הדאו ו־S&P 500 עלו: מה טלטלת התקשורת מלמדת על החיסכון

וול סטריט סיימה את יום שישי, 9 באוקטובר, בעליות: מדד הדאו ג'ונס הוסיף 423.31 נקודות, או 0.8%, וננעל ב־51,654.95 נקודות. מדד S&P 500 עלה ב־46.18 נקודות, או 0.6%, ל־7,811.54 נקודות, והנאסד"ק התחזק ב־0.6% ל־27,366.17 נקודות. העליות נרשמו אף שמחיר הנפט מסוג ברנט עלה לקראת סוף היום ותשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל־10 שנים עמדה על 5.24%.

אלא שמתחת לכותרת החיובית של המדדים התרחשה טלטלה חריפה בענף הסלולר. מניות T-Mobile US ירדו ב־13.3%, AT&T איבדה 9.8% ו־Verizon ירדה ב־8.7%. מנגד, חברות תשתית תקשורת רשמו עליות חדות: Crown Castle זינקה ב־15.6% ו־American Tower עלתה ב־9.3%. עבור החוסך הישראלי, הפער הזה הוא תזכורת מעשית: עלייה במדד רחב אינה מלמדת שכל החברות וכל הענפים שבתוכו עלו.

עסקת התדרים שהזיזה את מניות התקשורת

התגובה בשוק הגיעה לאחר ש־SpaceX הודיעה על הסכם לרכישת תיק רישיונות ארצי של תדרים מ־Grain Management. לפי הודעת SpaceX, מדובר בעד 14 מגה־הרץ של ספקטרום מזווג בתחום 800 מגה־הרץ. Grain Management הודיעה כי חתמה על הסכם מחייב למכירת מלוא תיק תדרי ה־800 מגה־הרץ הארצי שלה ל־SpaceX.

SpaceX הציגה את התדר הנמוך כשכבת כיסוי שנועדה לשפר חדירה דרך מכשולים, לרבות קירות, ולפעול לצד שכבת 2 ג'יגה־הרץ ורשת קרקעית מתקדמת. החברה מסרה כי התדרים עשויים לסייע ל־Starlink Mobile להתקדם לעבר פעילות סלולרית משמעותית בארצות הברית.

עם זאת, אין מדובר ברשת סלולרית חדשה שכבר הופעלה. השלמת העסקה מחייבת אישור סופי של רשות התקשורת הפדרלית בארה"ב, ה־FCC. גם ההסדר הקודם, שבו אישר ה־FCC ביולי החלפת הקצאות תדרים בין T-Mobile ל־Grain Management, כלל תנאים הנוגעים לפריסה קרקעית ולשיתופי פעולה בתחום תקשורת ישירה למכשירים.

לכן, הירידות במניות מפעילות הסלולר משקפות תמחור מחדש של אפשרות לתחרות עתידית, ולא קביעה שהמצב התפעולי בשוק כבר השתנה. טים פארר, מומחה מחברת TMF Associates, אמר לכלכליסט כי כמות התדרים מוגבלת וכי חדירה אמינה למבנים באזורים עירוניים תדרוש גם אנטנות קרקעיות. באותו כיוון, ההבחנה בשוק בין מפעילות סלולר לבין בעלי מגדלים מצביעה על כך שהמשקיעים לא ראו במהלך איום אחיד על כל שרשרת הערך של התקשורת.

מדד עולה, אבל לא כל מניה עולה

העליות בדאו וב־S&P 500 אינן סותרות את הירידות החריפות במניות הסלולר. מדד S&P 500 כולל 500 חברות מובילות ומכסה בקירוב 80% משווי השוק הזמין של מניות גדולות בארה"ב. לכן, ירידה בענף אחד יכולה להיבלע בעליות בענפים אחרים ובחברות אחרות במדד. ביום שישי בלטה למשל Humana, שעלתה ב־11.6% לאחר נתונים מעודדים על דירוגי האיכות שלה בתוכניות Medicare Advantage.

הדאו שונה במבנהו: הוא כולל 30 מניות בלו־צ'יפ גדולות ומשוקלל לפי מחיר המניות, ולא לפי שווי השוק של החברות. מכאן ששני המדדים מספקים תמונה כללית של המסחר, אך אינם תחליף לבדיקה של הרכיבים ושל המשקל היחסי של כל תחום בתיק השקעות.

הפער בלט גם בסיכום השבוע: עד לסיום המסחר ב־9 באוקטובר עלה S&P 500 ב־1.2% במהלך השבוע, הדאו עלה ב־0.9% והנאסד"ק ב־0.6%. מתחילת השנה עלה S&P 500 ב־14.1%, הדאו ב־7.5% והנאסד"ק ב־17.7%. נתונים אלה מעידים על ביצועי המדדים בתקופה שנמדדה, אך אינם מבטלים ירידות חדות במניות בודדות או בענפים מסוימים.

"תקשורת" אינה בהכרח סלולר

חוסך שרואה בתיק שלו מסלול או קרן עם הכותרת "תקשורת" עלול להניח שמדובר בחשיפה לחברות סלולר כגון AT&T, Verizon או T-Mobile. בפועל, ההגדרה יכולה להיות רחבה בהרבה. סקטור S&P 500 Communication Services כולל את חברות המדד המסווגות לפי תקן GICS בענף שירותי התקשורת, ובכללן גם Alphabet מסוגי A ו־C ו־Meta.

משמעות הדבר היא שקרן סל או קרן מחקה על סקטור התקשורת אינה בהכרח הימור ממוקד על מפעילות סלולר אמריקאיות. הרכבה תלוי במדד שאחריו היא עוקבת, במשקל של כל חברה במדד ובדרך שבה מנהל הקרן יוצר את החשיפה. אירוע שמשפיע על מפעילות סלולר עשוי לפגוע בחלק מן הרכיבים, אך השפעתו על קרן ענפית רחבה תלויה גם בחברות דיגיטל, מדיה ופלטפורמות נוספות הכלולות בה.

גם מסלול מחקה S&P 500 אינו חסין מפני זעזוע ענפי. היתרון המרכזי שלו הוא פיזור רחב בין חברות גדולות בארה"ב, ולא היעדר סיכון. ההבחנה החשובה היא בין פיזור לבין חסינות: פיזור עשוי לצמצם את משקלו של אירוע נקודתי, אך אינו מונע תנודות בשוק או פגיעה בחברות הכלולות במדד.

כך בודקים את החשיפה בחיסכון הישראלי

הבדיקה מתחילה במיפוי מלא של מוצרי החיסכון: קרן פנסיה, קופת גמל, קרן השתלמות, פוליסת חיסכון ותיק ניירות ערך, אם ישנו. רשות שוק ההון מעמידה לציבור כלים ובהם הר הכסף, גמל נט, פנסיה נט ודיווחים ציבוריים של הגופים המוסדיים. מטרת המיפוי היא לראות את התמונה המצטברת, ולא כל מוצר בנפרד.

לאחר מכן כדאי לבדוק את שם המסלול ואת המדד המדויק: האם מדובר ב"מחקה S&P 500", ב"מניות חו"ל", ב"מניות גלובליות", ב"נאסד"ק 100", ב"טכנולוגיה", ב"תקשורת" או במדד ענפי אחר. שם המסלול הוא רק נקודת פתיחה. יש לעיין במדיניות ההשקעה ובמדד הנעקב בפועל.

בקרן מחקה או בקרן סל, דף הקרן, התשקיף והדיווח התקופתי יכולים להבהיר אם החשיפה נוצרת באמצעות החזקה ישירה בניירות ערך או באמצעות נגזרים; מהו שיעור החשיפה המנייתית; מהו מטבע החשיפה; האם קיימת מדיניות גידור מט"ח; ומהם דמי הניהול. פרטים אלה משפיעים על אופי החשיפה לא פחות מהכותרת השיווקית של המוצר.

חשוב במיוחד לבדוק חפיפות. ייתכן שחוסך מחזיק חשיפה ל־S&P 500 בקרן השתלמות, מסלול מניות חו"ל בפנסיה וקרן סל תקשורת בתיק הפרטי. כל אחד מהמוצרים עשוי להיראות מפוזר בפני עצמו, אך שילובם עלול ליצור חשיפת יתר למניות אמריקאיות גדולות או לענף מסוים. שינוי מסלול או מכירה בעקבות יום מסחר אחד ראוי לשקול מול אופק ההשקעה, רמת הסיכון והתמונה המלאה; כאשר יש ספק, אפשר לפנות ליועץ השקעות או ליועץ פנסיוני בעל רישיון.

האירוע של יום שישי מלמד אפוא שיעור פשוט: המדד מספר סיפור רחב, אך החיסכון האישי מורכב ממסלולים, ממדדים ומחפיפות. כדי להבין את הסיכון, צריך לדעת לא רק אם הכסף "מושקע במדדים", אלא לאילו מדדים, באיזה היקף ובאילו ענפים.